冰寒于水网

（来源：天治基金）7月经济数据走弱，固收增量政策与宽松资金支撑债市宏观经济：7月数据普遍走弱，周观K型分化下政策加力可期上周市场表现回顾 ：7月工业增加值、月经固定资产投资和社零单月同比相对6月均下滑，济数据走金支经新行业景气分化较大。弱增统计局指出，量政浪财浪网1至7月份以高技术制造业、策宽撑债数字产品制造业等为代表的松资市新新动能天地对规模以上工业增加值增长的贡献率约为五成，较上半年提高约3个百分点。固收分行业看，周观专用设备、月经计算机通信电子、济数据走金支经新电气机械和器材、弱增通用设备制造业、量政浪财浪网金属制品业等工业增加值相对6月回升；煤炭、策宽撑债化学原料和化学制品、有色和黑色金属、医药制造业7月工业增加值相对6月回落。社零主要分项中，通讯器材、药品和家电7月增速相对6月回升，其余均相对6月下滑。7月地产销售面积、销售单价跌幅收窄，新开工、投资相对6月降幅扩大，竣工低位徘徊，二手房销量平稳，新房销量偏弱。总体来看，内需偏弱、经济K型分化情形下，财政支出偏慢、极端天气扰动导致7月经济数据相对6月普遍下滑。展望后市，政治局会议指出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。四季度货币和财政结构性增量政策可期，叠加财政支出加快，内需有望边际改善。利率市场：税期扰动有限，资金宽松与哑铃策略延续上周市场表现回顾：上周大行日均净融出维持在3万亿以上，隔夜逆回购投放改善税期走款带来的资金压力，前半周债市资金总体维持宽松态势，部分机构摊余产品募集过会带动5-10Y国债政金债下行；后半周隔夜逆回购投放结束后央行收紧短端资金带动资金价格回升，债市出现调整。展望后市，货币配合财政总基调下资金面总体维持相对宽松，8月DR001有望在1.35-1.4区间窄幅振荡，资金价格中枢较7月边际改善。权益市场窄幅振荡背景下，下半年以保险为代表的配置盘对于债市参与积极性环比改善。月内10Y国债振荡区间1.65-1.75%，30Y国债振荡区间2.1-2.2%。交易策略上关注哑铃策略。信用市场：收益率普遍下行，利差压缩配置要求支撑上周市场表现回顾：上周信用债收益率普遍下行，信用利差普遍压缩，中长端表现较好。机构行为方面，信用债整体买入力量环比小幅加强，存续理财规模周环比增加1021亿元，符合季节性，破净率下降至2.37%，负债端稳定性有所回升。展望后市，8月理财扩容叠加摊余成本法债基开放，信用债要求仍有支撑，但当前信用利差安全垫偏薄，下行空间需资金及中短端利率先行打开。此外，近期15家中小基金已申报封闭期63个月的摊余债基，3-5年信用品种或有建仓要求支撑。后续关注资金边际变化及机构配置动向。转债市场：估值温和修复，均衡配置攻守兼备上周市场表现回顾：权益市场窄幅振荡，资金宽松与政策加力预期下风险偏好边际企稳，转债市场量价温和修复、估值小幅抬升。估值层面，转债平均转股溢价率低位企稳，偏债型（YTM为正）品种防御属性突出、债底保护扎实；偏股型转债跟随正股波动，弹性随权益回暖而增强。板块方面，科技制造、新质生产力（集成电路、AI算力、低空经济）相关转债在政策利好预期下表现活跃；顺周期品种受基本面K型分化拖累相对滞后；高股息红利转债（银行、公用事业、交运）凭借稳定票息与低波动成为底仓优选。此外，受大宗波动与外部环境扰动，上游资源品转债阶段性机会与风险并存。展望后市，权益市场经历前期调整后估值性价比抬升，政策积极定调与流动性宽松为转债提供正股与估值双重支撑，转债市场中期修复动能增强。但短期转债估值已脱离极端低位、性价比不及此前，且权益仍处窄幅振荡，需防范板块快速轮动与回撤。MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP