美银策略师 Hartnett 认为，AI政策市场对中期选举的果共股将国参定价过于乐观，一旦民主党拿下参议院，和党美股未遭超10%的中选回调风险。市场目前的输掉定价，建立在一个假设之上：中期选举结果温和，参议去监管和AI友好政策延续。院美议院8月23日，跌超德州订阅Hartnett在最新研报中指出，选战这个假设可能是决定错的。他表示，特朗如果民主党赢得参议院，普美市场两大核心叙事将同时受到冲击：一是网易金融去监管，二是AI政策AI资本支出的政治支持。两者叠加，果共股将国参他展望美股在年底前将出现超10%的回调，同时伴随美元走弱和债券收益率下行。政治基本面已在恶化据美银数据，特朗普当前整体支持率为39%，经济支持率仅36%，通胀支持率更低至30%，均明显低于"伊朗战争前水平"。这意味着，共和党在11月选举中的基本盘并不稳固。Hartnett的对冲逻辑，正是建立在这一被市场忽视的政治现实之上。德州选战：AI政策的“公投”Hartnett 特别点出德州州长选举的特殊意义。他认为，这场选举正在演变为一场针对AI基建"电力成本与可负担性"的公投。AI数据中心的大规模扩张，带来了巨大的电力消耗和基础设施压力，这在德州已引发政治反弹。一旦民主党在德州爆冷获胜，市场将不得不重新评估：AI资本支出是否还能获得无条件的政治支持？这不只是政治信号，而是直接打击市场对AI超大规模投资的定价逻辑。两条对冲路径：金融股与半导体Hartnett 给出了具体的对冲工具。金融股（XLF）：XLF目前仍处于上升趋势通道内，关键支撑位在56美元附近，50日均线也在此汇聚。Hartnett 建议通过11月到期的看跌价差期权来表达看空观点——具体为 Nov 56/52 put spread，最大赔付比约为4倍。半导体ETF（SMH）：半导体板块在6月底已失去动能，持续跑输大盘。最近一次反弹在50日均线和短期下降趋势线处再度受阻，长期支撑位仍在200日均线附近，距当前价格仍有相当距离。关键是，过去几周半导体波动率大幅下降，对冲成本因此变得更具吸引力。Hartnett 建议通过 SMH 下行期权结构来对冲这一风险。资金流向已在印证流量数据提供了佐证。据美银数据，过去三周，半导体ETF累计流出约60亿美元。Hartnett 指出，这未必是专门针对中期选举的对冲行为，"但资金流向正在朝着看空情景的方向移动"。Hartnett 还提出了第二条逻辑路径，催化剂不同，但结论相同。他认为，量化宽松（QE）是过去20年大牛市的起点，也催生了华尔街"大而不能倒"的叙事。在经历了20年超常规货币刺激之后，市场普遍预期当前"修复固定收益"的政策努力将会奏效。但如果财政部长 Bessent 无法将30年期国债收益率压至5%以下，Hartnett 认为政策失败将驱动美元走弱，并引发市场转向：做空风险资产、做空杠杆——尤其是AI超大规模运营商和私人信贷——以及做空金融等周期性板块。"不同的催化剂，相同的对冲：金融股和AI。"Hartnett 如此总结。